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          “投資”與“投機”的定義

          期貨入門吧 來源:入門吧 作者:期貨入門 時間:2007-07-06
            本杰明·格雷厄姆所創立的證券分析理論體系的一個顯著特點,就是通過對證券領域里一些重要的經濟范疇的歷史審視和深刻剖析,力圖澄清彌漫其上的種種迷惑紛亂的表象,揭示其中所蘊含的尚未被人們所真正認識的實質,促成證券投資者樹立科學、理性、安全、有效的證券投資理念;凇巴顿Y”與“投機”在證券市場中所具有的廣泛影響和突出作用,故而對其進行全面徹底地審視和賦予確切的定義,便成為格雷厄姆構建證券分析理論體系的一項重要工作。

            在格雷厄姆所處的上個世紀的三十年代里,資本市場上對于“投資”與“投機”的定義,在認識上往往存在著不同的觀點。人們從不同的角度出發,對于兩者之間的概念、關系、作用以至差別等,有著不相一致的、甚或是大相徑庭的認識。對于認同兩者之間存在著差異、屬于兩個不同的重要經濟概念者來說,投資與投機的區別是可以從證券買賣的對象、付款的方式、持有股票的時間長短以及是否為安全收益或預期風險收益等特征來加以劃分。但是,投資與投機在概念和實際運作中粘合的是如此密切,難以區分,以至于被許多傷透腦筋的市場人士干脆定論為:“投資是一種成功的投機,而投機是一次不成功的投資”,將兩者合二為一,視作只是同一種行為的兩種不同的表現形式或說法而已。 格雷厄姆不贊成上述膚淺的認識。通過大量的市場分析和理論研究,他形成了自己獨特的見解。他認為將投資與投機等同為一的觀念并不足取,因為持之者只是從兩者活動的最終結果來對其加以界定,而不是在全面地分析其基本特征后加以定義。他明確地指出,“投資”與“投機”是兩個截然不同的經濟范疇,兩者之間存在著顯著的、本質上的差別。這種差別,并不是完全表現在諸如購買的對象是債券或是股票,采取的方式是現金交易還是保證金交易,持有的股票時間是長期或是短期,投資的目的是實現安全性收益或是風險性收益等表象上。

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            之所以如此,是因為持有上述的評判標準本身都是難以確定的、并且總是處于變化狀態下或捉摸不定的。所以,上述的差別并沒有觸及到兩者本質上的特征,不能作為確切定義的依據。例如,人們曾固執地認為債券是一種極為安全的投資對象而股票卻蘊含著極大的風險。因此,購買債券便是投資而購買股票則就理應屬于投機。實際上,并不是所有的債券都是投資的對象。如果一種債券沒有安全的內在價值,購買其無疑就等同于是一次徹頭徹尾的投機,并且是一次危險極大的投機;而如果一只具有安全性的股票,對其操作就是一次投資,而且是一次具有安全保障的、能夠得到有效回報的投資。再比如,用現金足額購買股票也不能被視作為是投資,因為大多數最具投機性的股票正是被要求使用現金足額購買的,等等?傊,“購買股票可以是投資,使用保證金交易可以是投資,而懷著快速獲得利潤的目的進行的操作也可以是投資”。 那么,究竟“投資”與“投機”的確切定義何在呢?在格雷厄姆看來,投資的確切定義應該蘊含著三個彼此關聯、密不可分的重要因素。首先,投資必須是建立在“詳盡分析”基礎之上。所謂詳盡分析,即是指通過以既定的安全和價值標準對投資對象進行的研究工作。其次,投資應該具有“安全性”的保障。當然,證券市場上的投資始終充滿著和伴隨著各種風險,從來也沒有絕對的安全。但經過詳盡分析以后被選定的投資對象應該具有投資的“內在價值”,應該存在著相對安全的價值空間,而這正是保障其在通常和可能的情況下沒有較大的風險,也是其可以避免意外損失的安全體現。第三,投資的結果是必須能夠得到“滿意的回報”。這種令具有理性的投資者滿意的回報,具有更廣泛的含義,即不僅包括了利息和股息,而且也包括了資本增值和利潤。由此,格雷厄姆得出的定義是:“投資是指經過詳盡分析后,本金安全且有滿意回報的操作”。相反,與之不合的就是投機。 “投資”與“投機”都是證券市場交易活動的一種基本活動形式,兩者之間的最基本的區別或核心,就在于能否獲得安全性的收入。格雷厄姆關于投資的定義與眾不同的是,他著重指出“投資”所特意強調的這種安全的保障不能建之于市場虛假的信息、毫無根據的臆斷、內部小道消息的傳播甚或十足的賭性之上;“投資”的安全性必須取決于投資對象是否具備真正的內在價值或存在一個價值變化的空間,而要確切地把握這一關鍵之處或達到“邊際安全”,只有通過利用客觀的標準對所能夠掌握的信息進行詳盡分析。格雷厄姆認為,反思1929年前美國股票市場的過熱和隨之而來的大崩潰,其中的一個重要原因,就在于與投資者不能正確區分投資與投機的概念,將這兩個截然不同的概念加以混淆,投資操作缺乏理性指導,最終不僅導致投資者金錢上的重大損失,而且實際上也促成了市場的整體崩潰。由此,汲取歷史的教益,真正認識投資與投機的本質差別,對于投資者樹立科學、理性、安全、有效的投資理念,就至關重要。

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